上周﹐美聯儲宣佈了自去年初迄今的第十二次降息﹐將聯邦基金利率下調半厘至一厘二五﹐幅度大於市場預期。美國是次減息給市場帶來負面信息﹐表明美國通縮依然持續﹐美國經濟很有可能會出現雙底形態﹐在今年年底之前經濟好轉的機會不大。本來市場預期美聯儲只會減息四分之一厘﹐但美聯儲今次「落重藥」﹐是為了藉此鼓勵消費者增加消費﹐商家加大投資﹐刺激經濟增長﹐以免美國經濟進一步下滑。

當前﹐美國經濟除了存在過度舉債的問題﹐還面臨著企業盈利下降的危機。美股已經歷了近三十個月的熊市﹐在今年十月初各指數更跌破五年多以來最低點。市場一些人士看到美國股市的股票價格下挫﹐便認為市盈率(P/E)已經到達一個低位﹐目前是較佳的入市時機。其實不然。不要忘記市盈率由兩部份構成﹐即股票價格和企業盈利﹐股票價格雖然下降了﹐但是作為市盈率計算分母的企業盈利亦同時下降﹐美國企業盈利在經歷了五季衰退後﹐雖然在剛過去的第二､三季終錄得連續兩季增長﹐但企業未來盈利預期仍被看淡﹐今年第四季的盈利狀況仍可能有所下調﹐因此市盈率實質上並未下降。在經濟尚未復甦､市場信心尚未建立前﹐投資者更要審慎理財﹐不能盲目入市。

由於美國經濟衰退﹐全球經濟增長大為放緩﹐七國集團國內生產總值的增長率﹐差不多已是二戰以來的最低﹐日本､美國和德國﹐都已經出現過負增長。歐洲經濟正邁向自九三年衰退以來表現最差勁的一年。歐洲委員會估計，今年的增長將低於百分之一。歐洲十月份的通脹為百分之二點二，是過去二十九個月以來，第二十五次超越央行訂下的百分之二最高水平。今年以來﹐歐元區的失業率一直保持在8％以上﹐最新公佈的德國和法國的失業率則分別為8.3％和8.8％﹐失業率居高不下削弱了歐元區的內需﹐反過來又影響了經濟的增長速度。另外﹐日本經濟在持續通縮和經濟低迷的相互作用下，已陷入惡性循環。由於香港經濟靠外貿出口帶動﹐所以為外向型﹐經濟的發展在很大程度上受到外圍經濟環境的影響﹐其中以美國為最主要的外圍因素。現時﹐世界上各主要經濟體的經濟增長均放緩﹐並且在對未來的預期中存在很多不明朗因素﹐因此香港的外貿出口以及整體經濟必然受到嚴重影響﹐預測在來年亦很難出現快速的經濟增長﹐短期內﹐情況依然不容樂觀。

美聯儲減息半厘後﹐香港亦追隨減息﹐但減息幅度如同前兩次減息﹐未能緊貼美國﹐主要因為香港的存款利率已經跌至歷史性低點。經減息後﹐香港的活期存款利率降至0.01厘﹐作為放款基準的最優惠利率(P)降至5.125厘﹐其中息差大於5厘(最優惠利率減去活期存款利率)﹐表明在當前形勢下銀行仍賺取較高的利潤﹐如不然則說明銀行存在較高的成本構架。

銀行減息﹐最直接受益的應是供樓人士。其實﹐近年來﹐由於市場競爭﹐按揭息率已經維持在一個很低的水平﹐低於最優惠利率﹐比如按揭息率為最優惠利率減去2厘。如果最優惠利率進一步降低﹐那麼供樓人士的負擔就會隨之而進一步減輕。另外﹐銀行降息﹐從表明上看來﹐還可以降低企業借債的成本﹐使企業成為受益方﹐其實不然。對于大企業來說﹐它們通常以國際資本市場進行融資﹐而在國際市場上融資﹐就要以香港銀行同業拆息率(HIBOR)或倫敦銀行同業拆息率(LIBOR)作為融資成本指標﹐所以最優惠利率的回落幅度對本港大企業融資的成本影響不大。那麼﹐對于中小企業來講﹐它們從本地資本市場融資﹐以最優惠利率為融資成本基準､並高於該基準的利率融資﹐但是由於此次最優惠利率的下調幅度不大﹐所以對中小企業的借債負擔亦沒有太大幫助。總體來講﹐本次減息對企業的影響不大﹐對本港經濟復蘇亦起不了太大作用。

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