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香 港 目 前 正 處 於 前 所 未 有 的 一 種 經 歷 之 中 ， 過 去 的 十 年 ， 香 港 一 直 處 於 高 工 資
、 高 樓 價 、 高 通 脹 的 環 境 之 中 ， 自 一 九 九 八 年 十 一 月 ， 香 港 開 始 進 入 通 貨 緊 縮 時
期 。 消 費 者 物 價 指 數 ， 在 一 九 九 八 年 十 一 月 錄 得 零 增 長 ， 在 今 年 四 月 為 負 百 分 之
三 點 八 ， 今 年 五 月 為 負 百 分 之 四 ， 今 年 六 月 為 負 百 分 之 四 點 一 ， 而 最 近 公 布 的 七
月 份 消 費 物 價 指 數 ， 更 高 達 負 百 分 之 五 點 五 ， 遠 遠 高 出 市 場 百 分 之 四 點 五 至 百 分
之 五 的 估 計 。
方 興 未 艾 的 銀 行 按 揭 貸 款 減 息 戰 和 超 級 市 場 的 減 價 戰 ， 使
每 一 個 香 港 人 都 深 切 地 感 受 到 了 通 縮 的 存 在 。 通 縮 在 給 香 港 的 消 費 者 帶 來 好 處 的
同 時 ， 使 實 際 利 率 高 企 、 企 業 經 營 困 難 ， 而 裁 員 減 薪 的 應 對 措 施 ， 更 印 證 了 消 費
者 對 黯 淡 經 濟 前 景 的 預 期 ， 於 是 內 需 進 一 步 疲 軟 ， 通 貨 緊 縮 嚴 重 地 威 脅 著 香 港 的
未 來 。
聯 繫 匯 率 阻 慢 復 甦
到 目 前 ， 經 受 亞 洲 金 融 風 暴 之 後 的 東 南 亞 各 國 ， 已 經 紛 紛
開 始 復 甦 ， 韓 國 經 濟 增 長 可 達 百 分 之 六 到 七 ； 日 本 近 期 也 出 現 明 顯 的 復 甦 𢔓 象 ，
消 費 、 投 資 、 股 市 均 告 回 升 ， 日 圓 堅 挺 ； 新 加 坡 也 已 經 復 甦 ， 連 問 題 最 嚴 重 的 泰
國 、 印 尼 ， 今 年 下 半 年 經 濟 也 有 望 增 長 。 只 有 香 港 ， 經 濟 目 前 仍 然 在 低 谷 中 徘 徊
， 通 貨 緊 縮 的 情 況 每 況 愈 下 。
香 港 遲 遲 不 能 復 甦 ， 很 大 一 部 分 原 因 也 許 要 歸 咎 於 香 港 實
行 的 聯 繫 匯 率 制 。 在 經 濟 不 景 、 失 業 高 企 、 物 價 下 跌 的 情 況 下 ， 如 果 實 行 的 是 浮
動 匯 率 制 ， 港 幣 將 貶 值 ， 帶 動 出 口 ， 抑 制 進 口 ， 改 善 對 內 失 衡 的 狀 態 。 但 因 為 採
用 的 是 聯 繫 匯 率 制 ， 調 整 只 能 通 過 資 產 價 格 來 進 行 ， 而 不 能 像 東 南 亞 其 他 國 家 那
樣 ， 還 可 以 同 時 進 行 匯 率 調 整 。 而 資 產 價 格 的 調 整 往 往 收 效 比 較 緩 慢 ， 更 會 由 於
來 自 政 治 方 面 的 原 因 而 很 難 實 施 ， 例 如 工 資 調 整 。
從 以 上 分 析 可 見 ， 香 港 此 次 發 生 的 通 貨 緊 縮 ， 在 香 港 特 有
的 聯 繫 匯 率 制 度 安 排 下 ， 將 不 會 是 一 個 短 期 的 現 象 ， 對 此 ， 港 人 要 有 打 持 久 戰 的
準 備 。
經 濟 結 構 單 一 礙 競 爭 力
阻 礙 復 甦 更 深 層 次 的 原 因 ， 在 於 香 港 的 經 濟 結 構 比 較 單 一
， 缺 少 競 爭 力 。 香 港 的 服 務 業 ， 佔 整 個 生 產 總 值 的 百 分 之 八 十 五 點 二 ， 而 服 務 業
又 主 要 以 零 售 、 金 融 、 運 輸 為 主 ， 並 以 東 南 亞 國 家 為 主 要 服 務 對 象 。 這 種 單 一 的
經 濟 結 構 ， 在 競 爭 日 益 激 烈 的 今 天 是 比 較 脆 弱 的 ， 一 旦 外 界 條 件 發 生 變 化 ， 就 會
遭 受 比 較 大 的 打 擊 。
例 如 此 次 亞 洲 金 融 危 機 使 東 南 亞 國 家 貨 幣 貶 值 ， 經 濟 普 遍
惡 化 ， 一 方 面 這 些 國 家 的 貨 幣 貶 值 ， 使 香 港 物 價 相 對 昂 貴 ， 缺 少 競 爭 力 ； 另 一 方
面 這 些 國 家 的 經 濟 惡 化 ， 購 買 力 下 降 ， 會 相 應 削 弱 對 香 港 商 品 和 服 務 的 需 求 。
另 外 ， 來 自 中 國 大 陸 的 競 爭 也 愈 來 愈 激 烈 。 距 離 香 港 車 程
僅 半 小 時 的 深 圳 ， 是 一 個 物 美 價 廉 的 消 費 市 場 ， 同 樣 的 商 品 比 香 港 便 宜 許 多 倍 ，
去 購 物 消 費 已 經 成 為 許 多 香 港 人 的 生 活 方 式 ， 這 必 然 會 對 香 港 的 消 費 市 場 帶 來 巨
大 的 衝 擊 。
再 如 轉 口 業 務 ， 中 國 大 陸 ， 已 經 陸 續 在 開 放 愈 來 愈 多 的 港
口 ， 天 津 口 岸 、 大 連 口 岸 、 深 圳 口 岸 的 業 務 ， 已 經 愈 來 愈 繁 忙 ， 香 港 的 轉 口 業 務
面 臨 著 貨 源 枯 竭 的 危 險 。
經 濟 體 系 的 脆 弱 ， 有 一 定 的 自 然 和 地 理 的 原 因 ， 但 是 提 高
生 產 效 率 是 責 無 旁 貸 的 。 香 港 一 貫 信 奉 的 是 擴 大 投 資 ， 增 加 產 量 和 在 金 融 與 地 產
業 炒 買 賺 快 錢 的 哲 學 ， 但 現 在 的 情 況 是 通 貨 緊 縮 ， 需 求 疲 軟 ， 競 爭 激 烈 ， 這 種 哲
學 已 經 不 再 能 行 得 通 了 。 假 如 企 業 不 以 提 高 生 產 力 為 己 任 ， 將 很 難 在 市 場 中 立 足
。
港 人 仍 欠 危 機 感
上 面 種 種 的 問 題 ， 香 港 人 似 乎 並 沒 有 引 起 足 夠 的 重 視 。 比
較 起 韓 國 國 民 自 動 獻 出 首 飾 ， 支 持 國 家 度 過 難 關 的 那 種 堅 忍 ， 新 加 坡 為 經 濟 復 甦
， 貨 幣 貶 值 且 人 人 減 薪 的 勇 決 ， 香 港 人 普 遍 沒 有 危 機 感 。
但 事 實 上 ， 通 貨 緊 縮 以 及 隨 之 而 來 的 信 心 受 損 ， 是 一 個 十
分 嚴 重 的 問 題 。 中 國 大 陸 持 續 兩 年 的 通 貨 緊 縮 期 間 ， 中 國 政 府 從 增 加 公 共 開 支 ，
實 行 赤 字 預 算 ， 擴 大 基 礎 設 施 建 設 投 資 ， 多 次 減 息 直 至 近 期 的 公 務 員 加 薪 ， 刺 激
股 市 ， 擴 大 高 校 招 生 ， 可 謂 苦 心 孤 詣 ， 辦 法 用 盡 ， 收 效 む 並 不 樂 觀 。
香 港 目 前 復 甦 的 外 部 環 境 ， 並 不 是 十 分 有 利 。 前 些 時 日 美
聯 儲 加 息 ， 對 香 港 無 疑 雪 上 加 霜 ， 上 月 港 元 終 於 加 息 四 分 之 一 厘 ， 用 優 惠 利 率 來
計 算 的 實 際 利 率 ， 將 已 經 高 達 百 分 之 十 四 ， 企 業 的 經 營 將 更 加 困 難 。 至 於 到 年 底
美 國 還 加 不 加 息 ， 目 前 還 很 難 講 ， 但 可 以 肯 定 的 是 ， 美 國 不 會 減 息 ， 所 以 香 港 的
利 率 只 可 能 高 而 不 可 能 低 ， 經 濟 復 甦 將 更 加 困 難 重 重 。
香 港 的 確 到 了 清 醒 面 對 現 實 的 時 候 了 ， 需 加 快 反 思 和 調 整
的 步 伐 ， 否 則 失 去 的 也 許 就 不 僅 僅 是 國 際 金 融 中 心 的 地 位 ， 陷 入 九 十 年 代 初 ， 日
本 發 生 的 惡 性 通 貨 緊 縮 ， 也 未 可 知 。
~ 完 ~
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