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副刊-經濟．企管 |
張仁良
周文群 |
2003-11-10
星期一
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眾所周知，在上市公司首次招股的過程中，保薦人的作用舉足輕重。一方面， 新上市申請人在上市之初不熟悉自身責任和義務的情況下，保薦人擔負著指引和協助公司上市的作用；另一方面，基於保薦人的專業知識和經驗，新上市申請人被期望毋須過分依賴聯交所的意見，從而減輕聯交所的審批工作量。保薦人可以說是上市申請的第一道關口。 然而，在招股過程中，還有一批人的利益也是與保薦人息息相關的，他們就是廣大的投資者。由於是首次招股，投資者對新的上市公司知之甚少，所以由保薦人和其他中介人士包裝提供的招股書就成了廣大投資者（特別是中小投資者）唯一的訊息來源，也幾乎是他們投資判斷的所有根據；招股書準確性和可信性的重要程度可見一斑。儘管股市是一個風險自負的市場，但是由一些不準確或是誤導性的訊息而要廣大投資者承擔一些本不需要他們承擔的風險和責任，那𠎀這個市場又有何公平可言？ 聯交所加強規管保薦人諮詢文件出台至今，先是十家中、小型本地企業融資行高調公開反對部分主要建議，繼而是十四家國際投資銀行聯名強烈反對要求保薦人簽署聲明，確保在上市文件準確無誤等建議。這好比是監管者和被監管者之間的爭論：前者在諮詢後者什𠎀樣的監管方式最為合適，後者則堅持他們不需要任何的監管，因為他們會自律。但是如果他們做不到自律的話，那又怎𠎀辦呢？ 南韓股市可借鏡 綜觀此次一百二十九份的回應文件，其中有多少代表了中小投資者的心聲？他們的意見又有誰來聽，有誰顧及呢？雖然提高投資者教育是增強中小投資者自我保護能力的有效途徑，但是如果上市公司的資料都是蒙著面紗的話，那又讓廣大投資者如何選擇呢？ 上市公司不在於多，而在於精。一個擁有許多優質公司的股市才能吸引其他好公司來此上市，從而使市場進入良性循環的健康局面。 南韓克斯達克股票市場今年第一季度考察了四十三家申請上市的公司，只有十七家獲得批准，比例僅為百分之三十九；二○○二年的比例則為百分之四十五點五，二○○一年為百分之六十七。批准率降低的主要原因是南韓在公司治理透明度和盈利率等方面強化了要求規則。從二○○二年十二月到二○○三年六月，克斯達克市場上的破產企業數目比上年同期增加了百分之二百；一位南韓財政監管會官員強調說：「制定嚴格的入市規則，比加強對績效不良的上市公司退市管理更為重要。」由此可見，加強對上市過程的監管已被愈來愈多市場所認同。香港股市作為一個國際性的市場，如果不能施行國際慣用的監管條例，又如何能吸引好公司來香港上市呢？ 可考慮實行計分制 一個成功的金融市場不單需要有完善的監管條例、優質的上市公司，還需要有誠信的金融中介機構。暫不論保薦人和其他的金融中介機構要對什𠎀人負責，首先他們須對自己的「誠信」負責。因此我們建議對保薦人實行計分制，對保薦人錯誤估算和錯誤推薦的情況，以及他們的綜合評分在網上予以公布，讓投資者和發起人對這一情況都有所了解。 對於屢次出現嚴重錯誤評估的保薦人，應考慮暫時性的停牌（比如一年）。只有當上市過程中各個部門都負起自身該負的責任時，投資者才會對上市公司有信心，才會對整個股市有信心。 ~ 完 ~
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