文匯論壇
 

張仁良
香港城市大學 商學院 經濟及金融系 金融學講座教授

2006-4-22
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地鐵租九鐵:多方共贏


 

兩鐵合併方案,建立在公平合理的基礎上,權衡和照顧了各方面的利益,可加強兩鐵的增長前景,減輕乘客交通費用負擔,無損鐵路員工利益,有利於實現多方共贏。但部分管理層職位難免會受到影響,這未必不是好事。前段時間的「九鐵事件」,暴露了九鐵公司管治的種種弊端,政府應利用兩鐵合併的機會,借機精簡公司的管理架構,提升九鐵的公司管治水平,以免類似「九鐵事件」再次發生。

四月十一日,地鐵公司與政府就建議兩鐵合併方案簽署諒解備忘錄,備受矚目的兩鐵合併談判終於達成一個可行的方案。根據備忘錄,地鐵將向九鐵一次過支付425千萬元,以取得營運九鐵業務50年的服務經營權及購入部分九鐵鐵路資產,隨後每年再支付75千萬元的固定租賃費用,並從第4年開始,支付九鐵一筆按九鐵車務及與車務相關的營運收入而浮動的款項,其中若每年營運收入介乎25-50億元之間,九鐵將可攤分10%收入,於50-75億元之間,九鐵可攤分15%收入,超過75億元,九鐵則可攤分30%收入。另外,地鐵會再支付779千萬元,購入九鐵旗下的物業權益組合。

筆者認為,兩鐵合併終於達成共識,全賴各方的積極參與和支持。現在的方案,建立在公平合理的基礎上,權衡和照顧了各方面的利益,相信此次合併,可加強兩鐵的增長前景,減輕乘客交通費用負擔,無損鐵路員工利益,有利於實現多方共贏。

地鐵股東認可兩鐵合併

因為地鐵盈利勝九鐵,外界擔心兩鐵合併,可能會損害地鐵中小股東利益。不過,目前看來,地鐵股東對兩鐵合併更傾向於表示認同,這從近日地鐵股票的升幅可見一斑。地鐵股票近日備受追捧,遠遠跑贏大市,在行政會議對兩鐵合併方案拍板前,升至20元,創200010月上市以來新高。這充分表明,地鐵股東看好兩鐵合併後的公司前景。

筆者相信,兩鐵合併後,地鐵購入九鐵旗下的物業權益組合,是吸引地鐵股東的重要原因。地鐵近年來經營蒸蒸日上,與其擁有的大量地鐵上蓋物業權益密不可分。而九鐵的地產發展收入,一直遠遜地鐵。不過,地鐵目前的土地儲備不足,可供開發利用的土地有限,購入九鐵物業,可以大大增加地鐵的土地儲備,同時,地鐵具有豐富的運營鐵路物業的經驗,相信可以大為提升九鐵物業的運營效率。筆者相信,地鐵購入九鐵物業後,會為地鐵帶來豐厚入賬,加上預期樓市將反覆向上,必將有利地鐵增長前景。

有人也許擔心,兩鐵合併減少票價,會對地鐵帶來負面影響。筆者認為,這種擔心是不必要的,因為兩鐵合併,會帶來協同效應,足以支付減少的票價收入,而且,新增物業權益的收入,亦足以應付減價優惠的成本。

九鐵受益 政府划算

從九鐵2004年年報看,2004年九鐵經營收入49.76億元,稅後溢利4.29億元。兩鐵合併後,九鐵將可以一次性取得42.5億元的租賃收入,並在前三年每年入賬7.5億元的租賃收入,第四年開始,將可額外取得至少10%的運營收入。

兩鐵合併,會方便乘客轉乘,加上交通費用調整,勢必吸引更多乘客搭乘九鐵,加之地鐵的運營能力一直頗佳,租賃九鐵後,相信會大大提升九鐵運營效率,因此,兩鐵合併三年後,九鐵經營收入很容易超過50億,這意味荂A從第四年開始,九鐵將可在7.5億元租賃收入之外,再額外獲得至少7.5億元經營收入,共計15億元。因此,與合併前相比,九鐵的營運利潤和效率可獲穩步提升。

更重要的是,政府作為九鐵的大股東,正好可以借兩鐵合併,甩掉九鐵的「包袱」,將九鐵的運營、管理及維修等,全數轉交地鐵,自己坐收穩定的租賃收入,並分享營運收入增長帶來的好處。而且,50年租賃期結束後,如果九鐵營運效率大大提高,政府在兩鐵最終合併談判時,將擁有更大話事權,有利於對九鐵進行合理估值,甚至,政府可以考慮在九鐵業績提升後,將九鐵獨立上市。因此對政府而言,兩鐵合併可謂一舉多得。

公眾普遍受益

兩鐵合併對公眾帶來的最直接好處就是減價優惠,根據備忘錄,中長程車費將最少減510%,轉乘車費將取消,分隔兩鐵的閘機將被拆除,每天有約280萬人次受惠。除此以外,合併後的公司將採用客觀透明的票價調整機制,令乘客可以更容易預測到票價的調整。

筆者相信,兩鐵合併後,可提供更加整合而方便的轉車安排,進一步優化本港鐵路網路,令乘客可以享受更加方便舒適快捷的鐵路服務,並為亞洲地區其他城市的鐵路服務改善樹立典範。

前線員工不需擔心裁員

備忘錄表示,所有前線員工不會因合併而被裁減,相反,鐵路網路的擴展和業務增長將為合併公司員工締造更多的發展機會,預料合併首三年公司將有超過1300個職位空缺,遠多於可能受影響的約650-700個職位。

不過,部分管理層職位難免會受到影響,但筆者看來,這未必不是好事。前段時間的「九鐵事件」,暴露了九鐵公司管治的種種弊端,政府應利用兩鐵合併的機會,借機精簡公司的管理架構,提升九鐵的公司管治水平,以免類似「九鐵事件」再次發生。

綜上,筆者認為,備忘錄的達成,意味茖牄K合併邁出了關鍵性的一步。若建議合併方案被最終通過,將有利於改善九鐵公司的運營,保持地鐵公司的持續增長,為乘客帶來更加優惠方便快捷的鐵路服務,不會損害兩鐵前線員工的利益。因此,兩鐵合併有利於多方共贏。

 

 

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