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有
關 今 年 四 月 起 取 消 0.25% 最 低 經 紀 佣 金 一 事 ， 已 經 過 兩 年 的 議 論 ， 實 施 日 期 將 至
， 政 府 立 場 突 然 軟 化 ， 聲 明 鑒 於 當 前 的 經 經 狀 况 和 失 業 率 惡 化 ， 決 定 押 後 一 年 撤
銷 股 票 經 紀 買 賣 最 低 佣 金 制 度 。
一 個 成 功 的 證 券 市 場 主 要 有 兩 個 要 素 ﹕ 「 低 交 易 成 本 」 和 「 高 流 通 量 」 ， 兩 者 相
輔 相 成 。 低 交 易 成 本 必 然 會 吸 引 投 資 者 ， 從 而 流 通 量 亦 得 到 提 高 。 經 紀 佣 金 是 交
易 成 本 的 重 要 組 成 部 分 ， 在 金 融 日 益 全 球 化 、 資 訊 科 技 日 新 月 異 的 今 天 ， 經 紀 佣
金 的 高 低 在 很 大 程 度 上 左 右 了 投 資 者 選 擇 交 易 場 所 的 決 定 。
交 易 成 本 較 他 國 高
港 府 在 做 出 延 遲 取 消 最 低 佣 金 制 決 策 的 時 候 ， 只 考 慮 到 現 時 經 濟 不 景 ， 港 交 所 的
成 交 量 減 少 ， 如 果 在 此 時 取 消 最 低 佣 金 制 ， 將 令 經 紀 業 雪 上 加 霜 ， 可 能 會 導 致 很
多 員 工 失 業 。 然 而 ， 政 府 卻 沒 有 考 慮 到 ， 如 果 香 港 的 交 易 所 交 易 成 本 一 直 高 企 ，
香 港 的 股 票 就 可 能 移 去 其 它 交 易 成 本 較 低 的 交 易 所 上 市 ， 投 資 者 亦 可 選 擇 其 它 交
易 所 買 賣 香 港 的 股 票 ， 從 而 令 港 交 所 的 成 交 量 進 一 步 萎 縮 ， 難 道 這 樣 就 不 會 對 經
紀 業 造 成 衝 擊 嗎 ﹖
事 實 上 ， 環 顧 世 界 各 地 ， 降 低 投 資 者 的 交 易 成 本 、 取 消 證 券 經 紀 最 低 佣 金 制 度 ，
是 大 勢 所 趨 。 紐 約 及 倫 敦 的 證 券 交 易 所 早 在 七 五 和 八 六 年 就 取 消 了 佣 金 下 限 。 近
兩 年 ， 亞 洲 股 市 如 南 韓 和 新 加 坡 ， 亦 已 取 消 或 將 會 取 消 此 制 度 。 按 市 值 計 算 ， 在
全 球 各 大 證 券 市 場 中 ， 只 有 香 港 仍 實 行 最 低 佣 金 制 。 所 以 ， 香 港 若 要 維 持 國 際 金
融 中 心 的 地 位 ， 就 很 難 再 繼 續 保 留 最 低 佣 金 制 。
犧 牲 投 資 者 利 益
延 遲 取 消 最 低 經 紀 佣 金 的 政 策 ， 是 在 犧 牲 投 資 者 利 益 的 前 提 下 來 保 護 經 紀 利 益 ，
這 種 保 護 經 紀 的 做 法 ， 與 國 際 潮 流 背 道 而 馳 ， 只 能 是 權 宜 之 計 。 長 遠 而 言 ， 大 小
經 紀 商 只 有 通 過 自 我 提 升 才 能 獲 得 生 存 空 間 。 其 實 ， 在 市 場 氣 氛 持 續 欠 佳 的 情 况
下 ， 很 多 證 券 行 為 了 吸 引 客 戶 ， 透 過 現 金 回 贈 方 式 進 行 變 相 減 佣 ， 並 且 由 於 網 上
證 券 行 豁 免 最 低 交 易 徵 費 ， 所 以 網 上 交 易 方 式 以 低 成 本 的 優 勢 吸 引 了 不 少 投 資 者
。 再 加 上 銀 行 加 入 市 場 的 競 爭 威 脅 ， 最 低 佣 金 制 已 不 能 成 為 中 小 經 紀 商 的 有 效 保
護 措 施 。 傳 統 的 以 向 客 戶 提 供 建 議 及 代 客 戶 買 賣 證 券 為 主 的 經 紀 的 角 色 ， 已 經 不
能 適 應 時 代 的 發 展 。
在 這 場 變 革 中 ， 中 小 經 紀 商 由 於 在 資 訊 科 技 方 面 的 實 力 遠 不 如 大 經 紀 商 ， 因 而 處
於 更 艱 難 的 處 境 。 所 以 中 小 經 紀 商 應 該 通 過 加 強 資 訊 科 技 裝 備 、 提 供 增 值 服 務 、
提 高 服 務 質 素 等 方 面 來 提 升 競 爭 力 ， 並 走 兼 併 聯 合 的 道 路 來 增 強 規 模 效 應 ， 而 不
是 將 希 望 寄 託 於 最 低 佣 金 制 度 以 求 生 存 。
經 紀 需 自 強 非 靠 保 護
在 過 去 十 多 年 裏 ， 香 港 證 券 行 業 的 壟 斷 和 行 業 保 護 現 象 比 較 明 顯 ， 金 融 市 場 的 發
展 也 比 較 緩 慢 。 在 各 國 紛 紛 進 行 金 融 市 場 改 革 的 大 環 境 下 ， 香 港 也 曾 積 極 推 展 聯
交 所 和 期 交 所 合 併 ， 意 在 提 高 證 券 市 場 競 爭 力 ， 但 現 在 延 遲 取 消 最 低 佣 金 制 ， 無
疑 將 阻 滯 市 場 的 改 革 步 伐 。 任 何 改 革 都 會 帶 來 利 益 重 新 分 配 ， 既 得 利 益 集 團 從 來
都 是 改 革 阻 力 ， 港 府 此 次 決 策 ， 很 大 程 度 就 是 因 既 得 利 益 者 的 壓 力 ， 令 以 前 所 做
的 努 力 功 虧 一 簣 。 通 過 此 事 ， 人 們 不 禁 疑 問 ， 政 府 是 否 議 而 不 決 ﹖ 如 果 政 府 日 後
遇 到 類 似 情 况 ， 會 否 再 向 壓 力 低 頭 ﹖
在 任 何 改 革 中 ， 難 免 會 遭 既 得 利 益 者 異 議 ， 但 如 果 港 府 缺 乏 改 革 的 政 治 決 心 ， 就
會 錯 過 改 革 的 大 好 時 機 ， 被 其 它 市 場 超 趕 。 為 了 維 持 香 港 國 際 金 融 中 心 地 位 ， 堅
決 、 徹 底 的 改 革 是 刻 不 容 緩 的 。
~ 完 ~
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