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世 界 第 一 大 能 源 交 易 商 英 隆 公 司 以 四 百 九 十 八 億 美 元 創 下 美 國 歷 史 上 申 請 破 產
保 護 案 的 最 高 紀 錄 ， 引 起 了 社 會 各 界 的 震 驚 。 英 隆 曾 是 美 國 第 七 大 公 司 ， 最 初 它
是 一 家 能 源 開 發 和 供 應 公 司 ， 後 來 涉 及 衍 生 工 具 買 賣 ， 成 為 美 國 天 然 氣 和 電 力 期
貨 合 約 的 最 大 參 與 者 。
近 年 來 ， 英 隆 一 方 面 大 舉 擴 張 ， 一 方 面 又 不 願 過 多 顯 示 債 務 。 為 了 避 免 信 用
因 債 務 問 題 而 被 降 級 ， 英 隆 便 採 取 了 組 建 子 公 司 的 手 法 ， 通 過 由 自 己 控 制 的 子 公
司 借 債 ， 並 在 總 公 司 的 財 務 報 表 中 隱 瞞 這 些 公 司 的 債 務 。 從 表 面 上 看 英 隆 是 一 個
債 務 信 譽 相 當 不 錯 的 公 司 ， 但 實 際 上 子 公 司 已 背 上 沉 重 的 債 務 負 擔 。
安 達 信 難 辭 其 咎
對 於 英 隆 的 破 產 案 ， 專 業 人 士 指 出 ， 除 了 管 理 層 的 問 題 外 ， 監 管 者 也 要 負 上
未 能 保 護 投 資 人 權 益 的 責 任 。 此 外 ， 負 責 審 計 英 隆 財 務 的 安 達 信 會 計 事 務 所 也 難
辭 其 咎 。 安 達 信 在 為 英 隆 提 供 財 務 審 計 服 務 期 間 ， 同 時 向 其 提 供 諮 詢 服 務 ， 其 中
的 服 務 可 能 包 括 為 英 隆 設 計 複 雜 的 會 計 系 統 。 在 二 ○ ○ ○ 年 ， 英 隆 除 了 付 給 安 達
信 二 千 多 萬 的 審 計 費 用 之 外 ， 還 支 付 了 二 千 多 萬 的 咨 詢 費 用 。 其 實 ， 美 國 證 管 會
已 要 求 會 計 業 者 把 會 計 簽 證 和 諮 詢 服 務 分 開 ， 以 避 免 執 業 上 的 利 益 衝 突 ， 防 止 同
時 為 客 戶 提 供 這 兩 項 服 務 而 防 礙 會 計 師 的 公 正 性 。 所 以 ， 安 達 信 公 司 的 做 法 是 不
恰 當 的 。 在 整 個 事 件 中 ， 另 外 值 得 注 意 的 是 ， 在 英 隆 出 事 之 前 ， 高 盛 和 美 林 一 直
強 力 推 薦 英 隆 ， 並 且 直 到 英 隆 快 要 宣 布 破 產 之 前 幾 日 ， 標 準 普 爾 與 穆 迪 公 司 才 突
然 把 英 隆 債 券 下 調 為 「 垃 圾 」 級 ， 隨 即 英 隆 股 價 重 挫 百 分 之 八 十 五 ， 許 多 投 資 者
措 手 不 及 ， 遭 受 損 失 。
一 個 成 功 的 證 券 市 場 必 需 具 備 三 方 面 的 特 徵 ： 高 質 量 的 上 市 公 司 、 強 有 力 的
監 管 框 架 及 誠 信 的 專 業 人 員 （ 包 括 會 計 師 、 核 數 師 、 律 師 和 分 析 員 等 ） 。 一 個 成
功 的 證 券 市 場 還 要 以 保 護 投 資 者 的 利 益 為 根 本 原 則 ， 尤 其 是 保 護 弱 勢 群 體 — 中 小
投 資 者 。 目 前 ， 世 界 上 ， 以 中 小 投 資 者 為 主 。 他 們 的 投 資 缺 少 大 的 機 構 投 資 者 的
統 一 管 理 ， 而 且 中 小 投 資 者 一 般 只 看 重 短 期 回 報 ， 不 關 心 上 市 公 司 的 管 理 問 題 ，
一 旦 公 司 陷 入 困 境 ， 他 們 就 束 手 無 策 ， 最 甚 者 將 血 本 無 歸 。
這 些 中 小 投 資 者 一 方 面 企 盼 所 投 資 的 公 司 的 管 理 層 能 夠 不 負 眾 望 、 創 造 良 好
的 業 績 來 回 報 投 資 者 ， 另 一 方 面 就 希 望 在 自 己 有 限 的 能 力 範 圍 內 所 獲 得 的 外 界 訊
息 是 真 實 可 靠 的 ， 並 可 以 通 過 這 些 訊 息 來 決 定 自 己 的 投 資 決 策 。 作 為 市 場 參 與 者
， 廣 大 投 資 者 具 有 知 情 權 ， 他 們 需 要 知 道 市 場 的 發 展 變 化 。 特 別 是 在 訊 息 不 完 全
、 不 對 稱 的 市 場 中 ， 訊 息 的 透 明 性 和 真 實 性 對 中 小 投 資 者 來 說 就 顯 得 尤 為 重 要 。
當 然 ， 訊 息 的 透 明 性 和 真 實 性 需 通 過 建 立 完 善 的 訊 息 披 露 制 度 來 實 現 ， 而 完 善 的
訊 息 披 露 制 度 就 要 靠 監 管 當 局 和 業 內 專 業 人 員 的 共 同 努 力 來 完 成 。 如 果 專 業 人 士
披 露 的 訊 息 都 不 可 靠 的 話 ， 那 麼 一 般 的 投 資 者 還 能 怎 麼 辦 呢 ？ 總 之 ， 證 券 市 場 要
以 保 護 投 資 者 的 利 益 為 重 點 ， 從 投 資 者 的 需 求 角 度 出 發 ， 制 定 長 期 穩 定 的 游 戲 規
則 ， 實 施 監 管 措 施 。 只 有 如 此 ， 才 能 保 證 證 券 市 場 的 有 效 性 ， 發 揮 證 券 市 場 的 功
能 ， 促 進 其 健 康 發 展 。
廣 南 事 件 如 出 一 轍
在 二 ○ ○ ○ 年 十 一 月 ， 英 隆 曾 宣 布 在 過 去 的 五 年 中 共 虛 報 近 六 億 美 元 的 利 潤
。 由 英 隆 事 件 所 暴 露 出 來 的 公 司 賬 目 混 亂 不 清 及 審 核 監 控 失 靈 的 問 題 ， 對 於 香 港
來 說 ， 其 實 並 不 陌 生 。 於 九 八 年 底 的 廣 南 事 件 就 與 英 隆 賬 目 問 題 如 出 一 轍 。
廣 南 集 團 在 九 四 年 上 市 ， 成 為 基 金 青 睞 的 紅 籌 股 。 但 是 ， 到 了 九 八 年 十 月 ，
廣 東 國 際 信 托 投 資 公 司 被 中 央 勒 令 關 閉 ， 令 銀 行 收 縮 對 中 資 機 構 的 貸 款 ， 拖 累 廣
南 大 股 東 粵 海 企 業 的 融 資 安 排 ， 亦 導 致 廣 南 的 賬 目 需 重 新 審 核 ， 由 此 暴 露 出 該 公
司 九 七 年 度 的 賬 目 存 在 問 題 。 於 九 九 年 ， 廣 南 大 幅 撇 賬 三 十 四 億 元 ， 其 核 數 師 宣
布 辭 職 ， 之 後 並 撤 回 九 七 年 度 的 核 數 報 告 。 其 實 ， 此 種 事 件 屢 見 不 鮮 。 比 如 ， 人
們 對 創 業 板 的 一 些 上 市 公 司 的 財 務 報 告 亦 產 生 質 疑 。 其 中 有 一 家 公 司 的 財 務 報 告
顯 示 ， 在 兩 年 之 內 盈 利 增 長 近 幾 千 倍 ， 令 人 咋 舌 。
在 上 述 這 些 事 件 中 ， 其 實 媒 體 也 可 以 發 揮 有 效 的 監 察 作 用 ， 是 媒 體 首 先 對 這
些 有 問 題 的 公 司 提 出 質 疑 ， 然 後 再 進 一 步 追 查 ， 把 他 們 的 陰 暗 面 曝 光 公 之 於 眾 。
因 此 ， 媒 體 同 樣 是 市 場 有 效 的 監 督 力 量 。
跟 隨 英 隆 破 產 之 後 ， 必 將 湧 現 出 大 批 的 投 資 者 訴 訟 案 。 讓 我 們 反 思 一 下 ， 如
果 事 件 發 生 在 香 港 ， 我 們 的 投 資 者 將 以 如 何 的 行 動 來 保 護 自 己 呢 ？
~ 完 ~
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