地 下 鐵 路 公 司 今 天 開 始 正 式 公 開 招 股 ， 很 多 投 資 者 對 此 已 期 待 已 久 。 然 而 在 任 何 投 資 之 前 ， 都 應 該 對 投 資 對 象 有 葫 f 假 M 晰 的 了 解 。

首 先 需 要 說 明 的 是 ， 此 次 招 股 的 地 鐵 公 司 並 非 一 隻 純 粹 的 公 用 事 業 股 。 它 與 其 他 公 用 事 業 股 ， 如 煤 氣 、 電 力 、 巴 士 公 司 等 的 區 別 在 於 ， 其 利 潤 的 七 成 以 上 來 自 於 地 產 業 務 收 益 ， 有 不 到 三 成 來 自 於 地 鐵 的 運 輸 業 務 。 從 行 業 分 類 上 來 講 ， 這 是 一 隻 地 產 與 公 用 事 業 混 合 股 。 出 於 這 一 考 慮 ， 在 衡 量 該 股 的 市 盈 率 時 ， 可 以 將 兩 種 業 務 作 加 權 平 均 ， 而 不 能 簡 單 地 同 其 他 公 用 股 或 者 地 產 股 比 較 。

地 產 公 用 兩 股 混 合

由 於 囊 括 兩 種 不 同 性 質 的 業 務 ， 地 鐵 公 司 的 股 票 應 該 較 其 他 純 公 用 股 更 為 吸 引 。 兩 種 業 務 的 低 相 關 性 ， 可 以 使 公 司 的 整 體 風 險 降 低 。 其 中 運 輸 業 務 部 分 收 益 穩 定 ， 風 險 低 但 是 增 長 空 間 有 限 ； 相 反 ， 地 產 業 務 則 主 要 依 賴 於 本 港 的 地 產 行 情 ， 回 報 率 高 的 同 時 也 帶 來 高 風 險 。

由 於 港 府 已 明 確 其 房 屋 政 策 ， 地 產 價 值 已 趨 於 穩 定 。 今 後 的 樓 市 會 葫 f 冕 降 椰 a 發 展 ， 不 再 會 出 現 九 七 回 歸 之 前 的 瘋 狂 局 面 。 投 資 者 在 分 析 該 股 的 投 資 價 值 時 ， 不 妨 從 這 一 組 合 出 發 來 決 定 應 作 怎 樣 的 投 資 計 劃 。

其 次 ， 投 資 者 應 了 解 地 鐵 股 與 盈 富 基 金 的 分 別 。 以 筆 者 的 看 法 ， 目 前 很 多 散 戶 投 資 者 受 地 鐵 招 股 的 吸 引 ， 都 是 因 為 盈 富 基 金 的 影 響 力 。 其 實 兩 者 的 性 質 有 本 質 的 不 同 ， 如 果 只 是 認 為 官 股 就 一 定 沒 風 險 、 一 定 可 以 賺 錢 而 投 資 的 話 就 過 於 盲 目 了 。

盈 富 基 金 是 一 隻 指 數 組 合 股 ， 其 組 合 以 恆 生 指 數 的 成 分 股 為 藍 本 ， 因 而 其 上 下 波 動 將 緊 隨 恆 指 ， 而 地 鐵 公 司 上 市 後 則 同 其 他 普 通 股 票 一 樣 ， 有 自 己 的 升 跌 態 勢 。 地 鐵 股 的 性 質 決 定 ， 它 應 該 成 為 一 個 葫 f 冕 降 楫 漯 矕 薛 賳 磥 u 具 ， 不 能 像 盈 富 基 金 般 用 於 短 線 套 利 。 如 果 大 家 還 記 得 ， 盈 富 招 股 時 ， 有 很 多 大 的 投 資 者 可 以 在 認 購 盈 富 的 同 時 賣 出 恆 指 的 期 貨 。

地 鐵 公 司 經 營 較 好

由 於 盈 富 基 金 的 表 現 將 與 恆 指 如 影 隨 形 ， 這 一 買 一 賣 的 組 合 是 無 風 險 的 。 其 後 再 將 盈 富 賣 出 、 將 恆 指 期 貨 平 倉 就 可 賺 得 那 百 分 之 五 ． 二 五 的 折 讓 。 地 鐵 招 股 雖 然 也 模 仿 盈 富 的 包 裝 ， 但 卻 顯 然 沒 有 這 種 套 利 機 會 。 不 過 由 於 地 鐵 公 司 經 營 素 質 較 好 ， 又 會 在 未 來 一 兩 年 內 派 送 紅 股 ， 並 且 很 可 能 以 低 限 價 招 股 ， 所 以 其 本 身 都 具 有 較 高 的 投 資 價 值 。

地 鐵 公 司 私 有 化 對 港 府 是 一 個 重 要 里 程 碑 ， 它 將 成 為 其 他 政 府 部 門 ， 如 機 場 管 理 局 及 九 廣 鐵 路 等 機 構 私 營 化 所 效 仿 的 範 本 。 長 遠 來 講 ， 私 有 化 是 本 港 公 營 或 半 公 營 機 構 的 必 然 趨 勢 ， 因 為 這 些 機 構 的 過 分 膨 脹 ， 會 影 響 到 香 港 歷 來 所 奉 行 的 「 小 政 府 」 理 念 。

另 外 ， 私 營 化 的 好 處 還 在 於 對 其 監 督 的 市 場 化 。 當 公 營 機 構 成 為 上 市 公 司 之 後 ， 股 東 出 於 自 身 利 益 的 考 慮 ， 必 然 要 監 督 公 司 的 營 運 管 理 等 各 方 面 。 同 時 面 對 監 管 需 要 ， 上 市 公 司 的 信 息 披 露 必 須 全 面 而 及 時 ， 故 而 可 以 使 得 公 司 的 運 作 更 加 公 開 化 。

~ 完 ~