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在 過 去 幾 年 ， 建
立 金 融 大 監 管 機 構 成 為 熱 點 。 部 分 是 由 於 亞 洲 金 融 危 機 ， 暴 露 了 現 存 金 融 監 管 體
系 上 的 某 些 漏 洞 。 以 香 港 為 例 。 香 港 的 金 融 監 管 是 「 三 家 分 立 」 模 式 ， 即 銀 行 業
務 、 證 券 業 務 和 保 險 業 務 ， 分 別 由 香 港 金 融 管 理 局 、 香 港 證 券 監 管 委 員 會 和 香 港
保 險 業 監 理 處 ， 三 家 負 責 監 管 。
分 開 監 管 存 有 漏 洞
在 金 融 危 機 中 ， 國 際 炒 家 同 時 在 香 港 的 匯 市 和 期 市 沽 空 ，
由 於 賣 空 港 幣 對 聯 系 匯 率 帶 來 壓 力 ， 香 港 當 局 被 迫 提 高 利 率 ， 這 樣 國 際 炒 家 就 能
夠 在 期 市 上 恆 指 的 空 頭 上 獲 利 。 而 香 港 三 家 分 立 的 監 管 格 局 ， 對 抑 制 以 及 防 範 國
際 炒 家 的 這 種 投 機 行 為 ， 並 不 是 最 理 想 的 。
金 融 大 監 管 機 構 的 出 現 另 一 方 面 的 原 因 ， 是 由 於 金 融 業 務
呈 現 多 樣 化 的 發 展 ， 金 融 機 構 的 角 色 也 更 加 多 元 化 ， 往 往 集 銀 行 、 證 券 、 保 險 業
務 於 一 身 ， 因 此 需 要 建 立 一 個 統 一 的 金 融 監 管 機 構 ， 來 更 好 地 在 新 的 形 勢 下 履 行
對 金 融 業 的 監 管 。
目 前 ， 英 國 、 澳 洲 、 日 本 和 南 韓 都 建 立 了 這 樣 的 大 監 管 體
系 。 那 𠎀 ， 在 香 港 ， 建 立 金 融 大 監 管 體 系 有 甚 𠎀 利 弊 呢 ？ 建 立 這 一 體 系 是 否 可 行
？
九 十 年 代 ， 全 球 再 次 掀 起 兼 併 與 收 購 的 浪 潮 。 這 種 大 環 境
下 ， 再 加 上 競 爭 的 加 劇 ， 銀 行 息 差 水 平 愈 來 愈 窄 ， 導 致 銀 行 愈 來 愈 在 傳 統 業 務 的
基 礎 上 向 證 券 、 保 險 等 業 務 擴 張 。 金 融 機 構 的 角 色 呈 現 多 元 化 的 發 展 。 香 港 的 這
種 趨 勢 也 十 分 明 顯 。 據 調 查 ， 目 前 有 本 地 銀 行 已 經 設 立 了 專 門 從 事 與 證 券 有 關 的
業 務 機 構 ， 也 有 的 同 時 還 從 事 保 險 業 務 。 可 以 預 見 ， 由 於 科 技 的 進 步 ， 競 爭 的 加
劇 ， 融 資 非 中 介 化 以 及 管 制 的 放 鬆 ， 傳 統 的 銀 行 業 務 的 利 潤 還 會 進 一 步 下 降 ， 金
融 百 貨 公 司 的 逐 步 增 多 是 必 然 的 趨 勢 。
三 家 分 立 信 息 未 能 互 享
那 麼 ， 隨 之 而 來 的 問 題 是 ， 香 港 目 前 的 金 融 監 管 體 系 在 這
一 趨 勢 下 ， 是 否 仍 然 具 有 有 效 性 呢 ？ 如 前 所 述 ， 香 港 目 前 的 金 融 監 管 體 系 具 有 「
三 家 分 立 」 的 特 點 ， 同 一 間 金 融 機 構 的 銀 行 業 務 、 證 券 業 務 和 保 險 業 務 ， 分 別 由
香 港 金 融 管 理 局 、 香 港 證 券 監 管 委 員 會 ， 和 香 港 保 險 業 監 理 處 三 家 負 責 監 管 。
這 三 家 機 構 將 各 計 算 出 來 的 風 險 加 在 一 起 ， 就 是 整 間 金 融
機 構 的 總 風 險 。 這 種 監 管 方 式 很 顯 然 是 有 漏 洞 的 。 因 為 未 來 的 趨 勢 是 各 種 業 務 之
間 的 界 限 ， 將 愈 來 愈 模 糊 ， 銀 行 、 證 券 和 保 險 三 種 業 務 往 往 交 織 在 一 起 ， 例 如 ，
有 的 銀 行 同 時 經 營 經 紀 人 業 務 和 保 險 業 務 ， 如 何 區 分 這 三 種 業 務 是 一 個 問 題 ， 如
果 區 分 不 好 ， 可 能 帶 來 十 分 負 面 的 影 響 。 而 且 ， 把 三 種 業 務 的 風 險 簡 單 相 加 ， 就
是 整 個 金 融 百 貨 公 司 的 風 險 ， 這 一 方 法 也 欠 缺 科 學 性 。
最 後 ， 雖 然 三 家 監 管 機 構 通 過 定 期 會 談 來 增 進 溝 通 ， 但 由
於 法 律 出 於 保 護 被 監 管 機 構 的 權 益 ， 限 定 了 溝 通 和 交 流 的 範 圍 ， 因 此 ， 三 家 機 構
並 不 能 做 到 完 全 的 信 息 互 享 ， 這 對 於 全 面 有 效 地 監 管 一 家 金 融 百 貨 公 司 ， 顯 然 是
不 得 力 的 。 因 此 ， 建 立 大 監 管 機 構 是 順 應 未 來 金 融 機 構 百 貨 公 司 化 的 需 要 。
此 外 ， 建 立 金 融 大 監 管 體 系 ， 能 𠗟 為 不 同 的 金 融 機 構 ， 在
香 港 提 供 更 加 公 平 的 競 爭 環 境 ， 金 融 管 理 局 ， 證 監 會 和 保 險 業 公 會 分 別 為 銀 行 ，
證 券 和 保 險 業 務 設 立 了 不 同 的 資 本 金 比 率 ， 但 是 ， 金 融 管 理 局 和 證 監 會 又 簽 署 了
一 個 備 忘 錄 ， 允 許 一 些 特 定 的 金 融 機 構 ， 例 如 某 些 銀 行 的 證 券 業 務 ， 可 以 由 金 融
管 理 局 而 不 是 證 監 會 監 管 ， 這 樣 專 門 經 營 證 券 業 務 的 證 券 公 司 ， 和 這 些 被 特 定 允
許 的 銀 行 的 證 券 業 務 ， 就 會 適 用 不 同 的 資 本 金 要 求 ， 形 成 不 公 平 的 競 爭 。 但 如 果
建 立 了 大 監 管 機 構 ， 由 這 一 機 構 統 一 監 管 ， 這 一 問 題 就 會 避 免 ， 就 會 為 不 同 的 機
構 創 造 一 個 公 平 的 競 爭 環 境 。
簡 化 機 制 平 衡 利 益 關 係
其 次 ， 建 立 大 監 管 機 構 可 以 降 低 監 管 成 本 ， 簡 化 機 制 。
對 於 同 時 涉 及 銀 行 ， 證 券 及 保 險 的 金 融 百 貨 公 司 ， 如 果 建
立 了 大 監 管 機 構 ， 就 可 以 減 低 現 場 監 察 的 次 數 ， 不 僅 降 低 了 監 管 部 門 的 成 本 ， 而
且 減 低 了 被 監 管 部 門 的 負 擔 。 另 外 ， 金 融 管 理 局 目 前 的 監 管 職 能 同 其 制 定 和 實 施
貨 幣 政 策 的 職 能 有 一 定 衝 突 ， 如 果 把 監 管 職 能 分 離 出 去 ， 可 以 簡 化 監 管 機 制 ， 更
好 地 平 衡 兩 個 職 能 的 利 益 關 係 。
建 立 金 融 大 監 管 機 構 的 弊 處 ， 在 於 金 融 管 理 局 維 護 聯 繫 匯
率 製 造 成 一 定 難 度 。 如 果 金 融 管 理 局 同 時 擁 有 監 管 職 能 ， 就 可 以 更 有 權 威 、 更 有
實 效 地 維 護 聯 繫 匯 率 的 穩 定 ， 否 則 ， 會 對 維 護 聯 繫 匯 率 制 的 能 力 帶 來 負 面 影 響 。
其 次 ， 大 監 管 機 制 也 許 會 產 生 道 德 風 險 。 金 融 機 構 也 許 會
有 一 種 以 大 監 管 機 構 為 靠 山 的 錯 覺 ， 以 為 大 監 管 機 構 會 在 無 論 哪 間 金 融 機 構 出 現
問 題 時 ， 都 採 取 行 動 進 行 救 助 ， 這 樣 金 融 機 構 就 會 只 著 眼 於 利 潤 ， 而 忽 視 風 險 ，
整 個 金 融 體 系 的 穩 定 會 遭 到 破 壞 。
另 外 ， 建 立 大 監 管 機 構 有 其 他 一 些 成 本 。 它 不 僅 需 要 對 支
持 目 前 「 三 家 分 離 」 模 式 的 法 律 進 行 重 大 修 改 ， 而 且 需 要 克 服 合 併 三 家 監 管 機 構
時 ， 人 事 方 面 的 障 礙 ， 解 決 制 度 、 文 化 等 方 面 的 融 合 問 題 ， 以 及 可 能 出 現 的 人 才
流 失 的 問 題 。
創 造 平 等 競 爭 控 制 風 險
香 港 建 立 大 監 管 體 系 總 體 來 講 利 大 於 弊 ， 但 無 論 建 立 何 種
監 管 體 系 ， 我 們 都 不 能 再 認 為 政 策 制 定 者 或 是 監 管 者 擁 有 最 完 善 的 信 息 ， 或 政 府
是 萬 能 的 ， 相 反 ， 我 們 監 管 的 目 的 只 在 於 創 造 出 一 個 平 等 的 競 爭 環 境 ， 確 保 市 場
（ 而 不 是 監 管 者 ） 獲 得 完 備 的 信 息 ， 並 更 有 效 地 控 制 風 險 。
~ 完 ~
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