聯 繫 匯 率 在 香 港 持 續 十 六 年 以 來 ， 從 未 遇 到 像 這 次 亞 洲 金 融 危 機 一 樣 嚴 重 的 衝 擊 。 在 香 港 剛 剛 完 成 回 歸 之 後 不 久 ， 金 融 危 機 就 以 迅 雷 不 及 掩 耳 之 勢 ， 席 捲 了 整 個 亞 洲 。 當 周 邊 國 家 在 經 濟 受 到 重 創 而 將 其 貨 幣 紛 紛 貶 值 時 ， 香 港 赫 然 發 現 自 己 成 為 本 地 區 ， 除 了 中 國 大 陸 之 外 ， 唯 一 還 堅 守 陣 地 的 一 個 。 這 本 來 是 件 值 得 驕 傲 的 事 ， 但 對 於 港 人 來 說 ， ハ 實 在 是 一 種 痛 苦 的 驕 傲 。 為 了 保 持 這 一 戰 績 ， 香 港 人 經 歷 了 前 所 未 有 的 調 整 與 掙 扎 ， 於 是 大 家 不 由 自 主 地 ， 將 不 滿 指 向 聯 繫 匯 率 制 。

聯 匯 制 有 利 穩 定 經 濟

　 　 暫 且 放 下 聯 匯 的 前 途 不 談 ， 究 竟 這 種 缺 乏 彈 性 的 匯 率 制 度 ， 在 這 次 的 痛 苦 經 歷 中 ， 應 該 承 擔 多 少 責 任 ， 實 在 非 幾 句 話 可 以 說 清 楚 的 。

　 　 香 港 是 一 個 小 型 經 濟 ， 無 自 然 資 源 可 以 依 傍 ， 自 給 自 足 是 絕 對 做 不 到 的 ， 因 而 只 能 用 高 度 的 開 放 來 維 持 經 濟 的 活 力 。 聯 繫 匯 率 制 在 這 種 情 況 下 ， 起 到 了 巨 大 的 作 用 。 正 是 由 於 匯 率 的 穩 定 ， 加 上 政 府 對 經 濟 的 積 極 不 干 預 政 策 ， 使 得 國 際 投 資 者 一 直 對 香 港 寵 愛 有 加 ， 而 香 港 經 濟 也 在 這 種 穩 定 的 環 境 之 下 ， 得 以 長 足 的 發 展 。

　 　 但 是 一 場 金 融 危 機 彷 彿 改 變 了 一 切 。 香 港 從 以 前 日 日 通 脹 ， 突 然 轉 變 為 通 縮 ， 港 人 開 始 感 受 固 定 匯 率 的 另 一 面 。

　 　 自 由 經 濟 的 含 義 是 ， 一 切 商 品 包 括 貨 幣 的 價 格 ， 都 可 以 由 市 場 調 節 ， 如 果 貨 幣 被 人 為 地 固 定 而 不 能 反 映 其 價 值 ， 其 他 相 關 價 格 就 必 然 作 出 調 整 ， 如 商 品 價 格 、 資 產 價 格 及 勞 務 價 格 等 。 一 項 很 重 要 的 貨 幣 政 策 工 具 — — 利 率 ， 在 香 港 變 得 毫 無 用 武 之 地 ， 而 是 要 被 動 地 跟 從 美 國 作 出 調 整 。

經 濟 好 轉 受 狙 擊 機 會 微

　 　 貶 值 到 底 會 給 經 濟 帶 來 甚 麼 樣 的 後 果 ， 的 確 很 難 估 計 到 ， 但 是 或 許 我 們 應 該 充 分 地 相 信 市 場 （ 前 提 是 市 場 不 為 少 數 人 所 操 縱 ） 。 香 港 政 府 在 危 機 過 程 中 ， 堅 持 不 貶 值 ， 是 因 為 擔 心 在 市 場 極 度 動 盪 的 時 期 ， 這 樣 做 會 被 投 機 者 加 以 利 用 ， 導 致 大 規 模 的 市 場 過 激 反 應 ， 從 而 出 現 類 似 泰 國 、 印 尼 、 馬 來 西 亞 等 國 的 經 濟 嚴 重 衰 退 。

　 　 但 現 時 有 一 點 轉 變 是 值 得 注 意 的 ︰ 即 整 個 地 區 已 經 步 入 重 整 回 升 的 軌 道 ， 而 香 港 本 身 的 經 濟 狀 況 也 已 穩 定 下 來 ， 並 漸 趨 好 轉 。 在 這 種 情 況 下 ， 投 機 者 的 狙 擊 機 會 已 很 少 ， 而 市 場 本 身 的 調 節 作 用 ， 應 恢 復 主 導 地 位 。

　 　 如 果 說 港 幣 的 幣 值 有 百 分 之 二 十 的 高 估 ， 則 放 開 聯 匯 之 後 的 調 整 ， 不 會 比 百 分 之 二 十 相 差 得 多 。 當 然 貶 值 之 後 的 結 果 ， 未 必 會 比 現 在 的 狀 況 輕 鬆 很 多 ， 因 為 香 港 是 個 如 此 依 賴 進 口 的 地 區 （ 甚 至 包 括 水 資 源 ） ， 即 使 貶 值 的 效 果 不 會 完 全 轉 移 給 消 費 者 ， 隨 之 而 來 的 通 貨 膨 脹 程 度 ， 都 會 相 當 之 高 。 但 是 由 於 整 個 市 場 景 氣 的 轉 變 ， 政 府 所 憂 慮 的 那 種 劇 烈 動 盪 ， 應 該 不 會 出 現 。 而 且 同 樣 是 調 整 ， 這 一 做 法 要 比 樓 價 、 人 工 的 調 整 快 得 多 ， 簡 單 得 多 。

　 　 當 然 任 何 事 物 都 有 其 兩 面 性 ︰ 聯 繫 匯 率 制 從 某 種 程 度 上 講 ， 的 確 是 非 常 死 板 的 。 默 頓 ? 米 勒 在 不 久 前 訪 問 香 港 時 ， 曾 撰 文 指 出 ， 所 謂 香 港 政 府 干 預 行 動 的 成 功 之 處 ， 並 不 在 於 其 進 入 股 票 市 場 與 投 機 者 進 行 對 抗 ， 而 在 於 其 隨 之 頒 布 的 措 施 （ 如 承 諾 任 何 銀 行 ， 都 可 以 隨 時 將 港 幣 以 七 點 七 五 的 匯 率 ， 向 金 管 局 兌 換 美 元 ， 以 及 允 許 銀 行 資 金 短 缺 時 ， 都 可 以 以 非 懲 罰 性 利 率 ， 從 金 管 局 借 入 資 金 等 ） ， 成 功 地 維 護 了 各 方 面 對 於 聯 繫 匯 率 的 信 心 。 由 此 可 見 ， 信 心 的 穩 定 ， 對 於 香 港 的 至 關 重 要 性 。

取 消 聯 匯 倍 受 人 民 幣 影 響

　 　 另 外 ， 由 於 香 港 經 濟 規 模 較 小 ， 在 中 國 這 樣 大 的 一 個 經 濟 體 的 籠 罩 之 下 ， 如 果 真 的 放 開 匯 率 ， 難 免 會 在 一 定 程 度 上 ， 受 到 人 民 幣 匯 率 的 影 響 。 香 港 之 所 以 現 在 的 投 資 環 境 還 優 於 上 海 、 深 圳 等 城 市 ， 是 因 為 其 相 對 大 陸 的 獨 立 性 和 自 由 性 。 邁 出 取 消 聯 匯 制 這 一 步 ， 的 確 需 慎 之 又 慎 ， 因 為 我 們 是 沒 有 機 會 走 回 頭 路 的 。

　 　 是 否 取 消 聯 繫 匯 率 ， 是 一 個 需 要 仔 細 考 慮 的 問 題 ， 因 為 除 了 短 期 效 應 之 外 ， 更 重 要 的 是 需 要 預 測 長 期 影 響 。 除 此 之 外 ， 香 港 需 要 做 的 ， 還 包 括 改 善 經 濟 結 構 的 過 於 單 一 的 現 狀 ， 發 展 高 科 技 產 業 ， 以 增 強 競 爭 力 ， 以 及 通 過 私 有 化 ， 來 提 高 經 濟 的 活 力 等 。

~ 完 ~